昆仑万维的全球化战略，为何容易被国内投资者低估？

聊起昆仑万维，很多国内股民的第一反应可能是：“哦，那个做AI的公司。”再往深了问，它到底在做什么，市场在哪儿，很多人就有点模糊了。这种感觉，就像你听说一个老同学在国外混得风生水起，但具体在哪个城市、做什么买卖，却说不清楚。这种“模糊感”，恰恰是它的全球化战略容易被咱们自己人低估的第一个原因。

主场不在“家门口”，故事就难讲

咱们国内投资者有个习惯，喜欢看得到、摸得着的东西。公司门店开在哪个商圈，APP在手机商店的排名第几，身边有多少朋友在用，这些都能成为投资的“安全感”。但昆仑万维的玩法不太一样，它超过九成的收入来自海外，主力产品比如浏览器Opera、AI音乐平台Mureka，用户大头在北美、欧洲、非洲。对很多只看A股、生活半径主要在国内的投资者来说，这些市场太远了，远到像隔着一层毛玻璃，看不清细节，自然也难以产生共鸣。

你想想，如果一家公司天天在你家楼下打广告，你自然觉得它“存在感”强。但另一家公司，它的广告牌立在纽约时代广场或者非洲某个城市的街头，除非你特意关注，否则几乎感觉不到它的动静。昆仑万维就有点像后者，它的战场和荣耀都在海外，国内的声音反而成了“背景音”。

“对标焦虑”下的误判

过去一两年，AI圈子里弥漫着一股“对标焦虑”。大家仿佛拿着同一把尺子，拼命量自己跟OpenAI还有多大差距。发布会要对比GPT-4，模型评测要跑同样的榜单。这时候，一家公司如果没把“超越GPT”挂在嘴边，而是埋头在非洲做浏览器集成AI，或者捣鼓AI音乐生成，就容易显得“不够主流”，甚至有点“不务正业”。

这其实是个误区。昆仑万维走的是另一条路：不单纯追求在通用大模型榜单上当“卷王”，而是把AI技术像螺丝钉一样，拧进自己已经在全球有庞大用户基础的产品里。比如，让Opera浏览器变得更智能，让音乐制作成本从十万元降到几乎为零。这种打法见效可能没那么“炸裂”，但扎得深，用户粘性高。可惜，在追求宏大叙事的市场氛围里，这种务实、落地的价值，容易被一句“它又不是中国版OpenAI”给轻飘飘地打发了。

看得懂的给高价，看不懂的先打折

投资界有句老话，叫“不要投资你看不懂的东西”。这话有道理，但也容易造成“本土视角局限”。对于昆仑万维的海外生态，比如Opera在非洲的具体运营模式，或者Mureka如何在全球音乐创作者中收费，很多国内投资者缺乏一手的信息和体感。人对于陌生的事物，本能反应是先打个折，持币观望。

更直接点说，研究一家业务遍布全球的公司，比研究一家深耕国内市场的公司，成本要高得多。你要跟踪不同地区的政策、文化偏好、竞争对手。这种复杂性，让不少投资者望而却步，宁愿去追捧那些故事更“标准”、更容易理解的标的。于是，昆仑万维在全球市场实实在在开疆拓土带来的价值，就在这种“信息折扣”中被部分抵消了。

是低调，还是被忽略？

最后，可能还跟公司的“性格”有关。在AI最喧嚣的那段时间，有些公司是“锣鼓喧天”，而昆仑万维更像是在“埋头种地”。它把大把的银子投进了研发，连续几年研发费用增速远高于营收增速，导致账面上短期不好看。在热衷追逐短期业绩弹性的市场里，这种显示为“投入”而非“即时利润”的报表，很容易被解读为“不及预期”。

但换个角度看，这钱是实打实变成了技术专利、产品迭代和全球用户的增长。等它的AI音乐、AI智能体这些应用开始在全球范围规模化赚钱，并且利润表开始好转的时候，人们才后知后觉：原来它当初不是在烧钱，而是在修一条又宽又长的跑道。只是，在跑道修好之前，旁边看热闹的人，难免会觉得这里有点冷清。

所以啊，昆仑万维这艘船，大部分时间航行在咱们视线之外的广阔海域。它遇到的风景、捕到的鱼，我们站在国内的岸边，只能偶尔通过望远镜看到个大概。看不清全貌，自然就很难给出一个贴近它真实价值的估价。这或许就是全球化布局者，在本地资本市场不得不面对的一种“孤独的溢价”。